Piața de capital: ce este și cum funcționează

Pe scurt: Pe piața de capital, companiile și statele atrag bani pe termen lung emițând acțiuni sau obligațiuni, iar investitorii își revând apoi aceste titluri între ei. Pe piața primară banii ajung la emitent; pe piața secundară (bursa) titlurile doar își schimbă proprietarul. În România, bursa este Bursa de Valori București (BVB), supravegheată de ASF, iar ca persoană fizică ajungi la ea doar printr-un intermediar autorizat.

Actualizat: octombrie 2026.

Când apeși „Cumpără” pentru prima ta acțiune, în spatele butonului lucrează mai multe instituții: una primește banii, alta îți ține titlurile, alta verifică dacă totul e corect. Afli aici cine sunt, cu exemple din SUA și cu instituțiile concrete din România.

Ce este piața de capital?

Piața de capital este ansamblul de locuri și reguli prin care se emit și se tranzacționează instrumente financiare pe termen lung, în principal acțiuni și obligațiuni. Emitenții au nevoie de finanțare. Investitorii au economii și caută un randament. Piața îi aduce împreună.

Potrivit BVB, rolul principal al unei burse este să ducă banii de la investitori spre antreprenorii care au nevoie de ei ca să-și dezvolte afacerea.

Două instrumente apar cel mai des:

• Acțiunea este o fracțiune din proprietatea unei companii. Dacă o deții, ești coproprietar și poți primi dividende, adică o parte din profitul distribuit acționarilor.
• Obligațiunea este un împrumut pe care îl dai emitentului. Primești dobândă (cupon) și, la scadență, banii împrumutați înapoi. Ca obligatar nu devii proprietar.

Diferențele dintre aceste instrumente și altele (unități de fond, certificate, warrante) le găsești în articolul despre tipurile de valori mobiliare.

Care e diferența dintre piața primară și piața secundară?

Piața primară este momentul în care un titlu este vândut pentru prima dată, iar banii merg la emitent. Piața secundară este tot ce urmează: investitorii își vând și își cumpără titlurile între ei, iar emitentul nu mai încasează nimic din aceste tranzacții. Tot aici se face și vânzarea în lipsă, prin care câștigi dacă prețul scade.

Cel mai cunoscut eveniment de piață primară este oferta publică inițială (IPO, de la „initial public offering”). O ofertă publică inițială este momentul în care o companie își vinde pentru prima dată acțiunile către public. Autoritatea americană de reglementare, SEC, atrage atenția că prețul din IPO poate fi foarte diferit de cel la care aceleași acțiuni încep să se tranzacționeze pe piața secundară, mai ales când oferta atrage mulți investitori.

La BVB, procesul arată similar. Înainte de ofertă, intermediarii care o organizează prezintă compania potențialilor investitori (un „roadshow”), adună reacțiile lor la preț și stabilesc împreună cu acționarii un preț final sau un interval de preț.

Exemplu ipotetic. O companie emite 1.000.000 de acțiuni noi la 10 lei bucata. Pe piața primară încasează 1.000.000 × 10 = 10.000.000 de lei, bani pe care îi poate folosi pentru investiții. Câteva luni mai târziu, cumperi la bursă 100 dintre aceste acțiuni la 12 lei. Plătești 100 × 12 = 1.200 de lei, plus comisionul intermediarului (de exemplu 0,5%, adică 6 lei), deci 1.206 lei în total. Cei 1.200 de lei ajung la investitorul care ți-a vândut acțiunile, nu la companie.

Exemplu ipotetic: compania încasează bani doar la emisiune; la bursă, banii circulă între investitori.

	Piața primară	Piața secundară
Ce se vinde	titluri noi	titluri deja emise
Cine primește banii	emitentul	investitorul care vinde
Exemplu	IPO, emisiune de obligațiuni	ordinele zilnice de la bursă
Prețul	stabilit în ofertă	format din cerere și ofertă

De ce contează piața secundară pentru emitent, dacă nu încasează nimic din ea? Pentru că un investitor cumpără mai ușor la emisiune când știe că va putea vinde mai târziu. Lichiditatea înseamnă cât de ușor găsești un cumpărător sau un vânzător. Fără ea, piața primară n-ar funcționa.

Cine sunt participanții pe piața de capital?

Participanții pe piața de capital sunt toți cei care emit, cumpără, intermediază, înregistrează sau supraveghează tranzacțiile. În România:

• Emitenții: companiile care își listează acțiunile sau obligațiunile și statul, care emite titluri de stat.
• Investitorii: persoane fizice care investesc în nume propriu, numite investitori de retail, și instituții precum fondurile de investiții, fondurile de pensii private sau asigurătorii.
• Intermediarii: firmele prin care transmiți ordinele la bursă. Lista BVB include societăți de servicii de investiții financiare (SSIF, firme autorizate să intermedieze tranzacții cu titluri), instituții de credit (bănci) și firme de investiții din alte state UE.
• Operatorul pieței: Bursa de Valori București, care administrează sistemele de tranzacționare.
• Depozitarul central: Depozitarul Central, care ține evidența titlurilor și decontează tranzacțiile.
• Autoritatea de supraveghere: Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF).
• Furnizorii de lichiditate: intermediari care afișează permanent prețuri de cumpărare și de vânzare pentru anumite titluri. BVB publică lunar un raport cu performanța acestor market makeri și a furnizorilor de lichiditate.

Ce rol are Bursa de Valori București?

BVB este operatorul pieței de capital din România: administrează piețele pe care se listează și se tranzacționează titlurile și stabilește regulile de listare, cu aprobarea ASF. Pe BVB se tranzacționează acțiuni, obligațiuni, unități de fond (inclusiv ETF-uri, fonduri ale căror unități se cumpără și se vând la bursă ca o acțiune), certificate și warrante.

BVB are două segmente principale pentru companii:

• Piața Principală (piața reglementată) este pentru companiile mature. Ca să-și listeze acțiunile aici, o companie trebuie, printre altele:
  • să fie societate pe acțiuni;
  • să aibă o capitalizare anticipată sau capitaluri proprii de cel puțin 1 milion de euro;
  • să aibă un free float (acțiuni disponibile la tranzacționare) de minimum 25% pentru Categoria Standard (Categoria Premium are alte cerințe, stabilite în Codul BVB);
  • să aibă cel puțin 3 ani de activitate, cu situații financiare auditate.
• Piața AeRO face parte din Sistemul Multilateral de Tranzacționare (SMT) și a fost creată pentru start-up-uri și IMM-uri (întreprinderi mici și mijlocii). Cerințele sunt mai ușoare:
  • capitalizare anticipată sau capitaluri proprii de minimum 250.000 de euro;
  • free float de minimum 10% și cel puțin 30 de acționari (cerințe cumulative din 2022). În noul Cod SMT, aprobat de ASF în august 2026, Piața de Bază (AeRO) cere 10% sau cel puțin 30 de acționari; codul se aplică de la o dată pe care BVB o va anunța, așa că verifică regula în vigoare pe bvb.ro.

În august 2026, BVB a anunțat că ASF a aprobat un nou Cod al SMT. Codul împarte SMT în trei piețe: Piața de Creștere pentru IMM, Piața de Bază (AeRO Market) și SMT Internațional. Ultima e pentru titluri deja tranzacționate pe piețe din alte jurisdicții. Potrivit comunicatului BVB din 28 august 2026, data intrării în vigoare a noului Cod și a lansării Pieței de Creștere va fi anunțată ulterior. Verifică pe bvb.ro structura în vigoare când citești acest articol.

Pentru comparație, în SUA piața de capital e supravegheată la nivel federal de SEC, iar regulile pentru brokeri sunt aplicate și de FINRA, un organism de autoreglementare.

Cine supraveghează piața de capital din România?

Piața de capital din România este supravegheată de Autoritatea de Supraveghere Financiară (ASF). ASF a fost înființată în 2013 prin Ordonanța de urgență a Guvernului (OUG) nr. 93/2012. Ordonanța a fost aprobată prin Legea nr. 113/2013.

ASF autorizează intermediarii, aprobă regulile pieței (cum a fost noul Cod al SMT) și supraveghează modul în care se fac tranzacțiile. Cadrul legal principal este format din Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare (transpunerea MiFID II) și Legea nr. 24/2017 privind emitenții de instrumente financiare și operațiunile de piață.

Ce face Depozitarul Central?

Depozitarul Central ține evidența titlurilor tranzacționate pe piața românească și face decontarea, adică transferul efectiv al titlurilor și al banilor între cumpărător și vânzător. Face parte din grupul BVB și operează sistemul RoClear.

Pentru tine contează trei lucruri:

• Decontarea se face pe principiul „livrare contra plată” (DVP): titlurile se transferă doar dacă se transferă și banii. Potrivit site-ului Depozitarului Central, decontarea are loc la două zile după data tranzacției (T+2). Pe bursele din SUA, ciclul standard e T+1 (prima zi lucrătoare după tranzacție) din 28 mai 2024. În UE, Regulamentul (UE) 2025/2075 prevede trecerea la T+1 de la 11 octombrie 2027; verifică ciclul în vigoare pe site-ul Depozitarului Central.
• Registrul acționarilor fiecărui emitent este păstrat și actualizat de Depozitarul Central. Acolo apare cine deține acțiunile la o anumită dată, de exemplu pentru plata dividendelor.
• Plățile către deținători, precum dividendele sau cupoanele la obligațiuni, sunt distribuite prin Depozitarul Central.

Cum ajunge un investitor de retail la bursă?

Ajungi la bursă printr-un cont de tranzacționare deschis la un intermediar autorizat. BVB a precizat într-un comunicat din 28 octombrie 2024 că aceasta este singura modalitate de a investi în companiile listate la BVB și că bursa nu are dreptul să contacteze pe nimeni ca să-i propună investiții.

Pașii, în ordine:

1. Verifici intermediarul. Îl cauți în lista de intermediari de pe bvb.ro și în registrele ASF. Dacă cineva te sună „din partea bursei” și îți cere date personale sau să instalezi o aplicație, e o tentativă de fraudă.
2. Deschizi contul. Completezi documentele cerute de intermediar și îi citești contractul, inclusiv lista de comisioane. Dacă nu știi cu ce sumă să pornești, vezi cât capital îți trebuie să începi.
3. Alegi tipul de cont. Cel mai simplu e contul cash, în care plătești integral ce cumperi. Creditul de la intermediar amplifică și pierderile, nu doar câștigurile. Înainte să-l accepți, citește diferența dintre contul în marjă și contul cash.
4. Alimentezi contul și plasezi ordinul. Ordinul ajunge prin intermediar în sistemul de tranzacționare al bursei, unde se întâlnește cu un ordin opus.
5. Primești titlurile după decontare, în evidența ținută de Depozitarul Central.

Ce te protejează dacă intermediarul are probleme financiare? În România există Fondul de Compensare a Investitorilor (FCI). FCI compensează investitorii eligibili până la echivalentul în lei a 20.000 de euro de investitor, atunci când un intermediar participant nu le mai poate returna banii sau titlurile. Din această definiție rezultă că nu te protejează de scăderea prețului titlurilor: acela e riscul tău de investitor.

Înainte de primul ordin, parcurge și lista din articolul Înainte de a tranzacționa și citește despre strategii de trading.

Pașii următori

• Tipuri de valori mobiliare: ce cumperi efectiv la bursă.
• Market makerii: cine îți asigură lichiditatea.
• Contul în marjă și contul cash: ce tip de cont alegi.
• Investiția în aur din România: cum investești în aur prin instrumente listate la bursă.

Întrebări frecvente

Ce este piața de capital, în cuvinte simple?

Este locul în care companiile și statul strâng bani de la investitori, iar investitorii își revând apoi titlurile între ei. Bursa este partea cea mai vizibilă a pieței de capital.

Care e diferența dintre piața de capital și Bursa de Valori București?

Piața de capital include toate emisiunile și tranzacțiile cu instrumente financiare pe termen lung. BVB este operatorul care administrează piețele pe care aceste titluri se listează și se tranzacționează în România.

Pot cumpăra acțiuni direct de la BVB, fără broker?

Nu. Ai nevoie de un cont la un intermediar autorizat, adică o SSIF sau o bancă care oferă servicii de investiții. BVB nu vinde acțiuni direct persoanelor fizice și nu contactează pe nimeni ca să-i propună investiții.

Cine îmi păstrează acțiunile cumpărate la BVB?

Evidența acțiunilor este ținută în registrele de la Depozitarul Central, în sistemul RoClear. Intermediarul tău îți arată deținerile în contul de tranzacționare.

Ce diferență e între Piața Principală și AeRO?

Diferă în principal prin cerințele de listare și de raportare. Piața Principală (piața reglementată) e pentru companii mature, cu capitalizare de cel puțin 1 milion de euro și, la Categoria Standard, free float de minimum 25%. AeRO, din cadrul SMT, e pentru companii mai mici și are praguri mai joase.

Ce reții

• Pe piața primară banii merg la emitent; pe piața secundară merg la investitorul care vinde.
• În România, bursa este BVB, cu Piața Principală (reglementată) și AeRO (în SMT), iar SMT e în curs de reorganizare din 2026.
• ASF supraveghează piața și autorizează intermediarii; Depozitarul Central ține registrul acționarilor și decontează tranzacțiile (T+2 la BVB).
• Ajungi la bursă doar printr-un intermediar autorizat, pe care îl verifici înainte în listele BVB și ASF.

Surse

• BVB, Prezentare generală: de ce Bursa de Valori București (rolul bursei, Piața Principală și AeRO)
• BVB, Întrebări frecvente: Piața Principală (criterii de listare, stabilirea prețului în IPO)
• BVB, Întrebări frecvente: Piața AeRO (criterii de listare AeRO)
• BVB, Codul BVB – SMT aprobat prin Decizia ASF nr. 886/26.08.2026 (Cartea II, art. 7: criterii AeRO în noul cod)
• BVB, Anunț privind actualizarea codurilor BVB, 7 aprilie 2022 (free float și numărul de acționari pe AeRO devin cerințe cumulative)
• BVB, Comunicat: noul Cod al SMT și Piața de Creștere (28 august 2026)
• BVB, Lista intermediarilor
• BVB, Performanța MM și FL (rapoarte lunare despre market makeri și furnizori de lichiditate)
• BVB și Depozitarul Central, Avertisment privind o campanie ilegitimă (28 octombrie 2024)
• Depozitarul Central, pagina oficială (RoClear, decontare DVP T+2, registrul acționarilor)
• ASF, Deciziile Consiliului ASF (prezentarea instituției și temeiul legal)
• ASF, Registre entități autorizate
• Fondul de Compensare a Investitorilor, Plafonul de compensare și Compensarea investitorilor
• SEC, IPO Pricing
• SEC, comunicat despre trecerea la decontarea T+1
• Regulamentul (UE) 2025/2075 privind scurtarea ciclului de decontare (T+1 în UE de la 11 octombrie 2027)
• ESMA, Shortening the settlement cycle to T+1 in the EU
• FINRA, About FINRA
• Legea nr. 126/2018 privind piețele de instrumente financiare
• ASF, Legea nr. 24/2017 privind emitenții de instrumente financiare și operațiuni de piață

---

Învață mai departe

Dacă vrei să continui cu un curs structurat, în limba română, poți vedea cursurile despre acțiuni pentru începători ale lui Dan Toma (link de afiliere: primim un comision dacă te înscrii prin el).